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金吾财讯|申万宏源发布研报指，中国船舶租赁(03877.HK)拟发行23.38亿港元可转债，年利率0.75%显著低于当前综合融资成本3.1%，初始转股价2.39港元。若全额转股将新增9.8亿股（占比15.8%），资金用于偿还贷款及船舶购置，有望提升流动性并巩固市场地位。 公司船队结构优质，2025年上半年新签6艘中高端MR油轮订单（含2艘甲醇双燃料船），截至6月末运营船队143艘（在建22艘），平均船龄4.13年。长约覆盖率达7.64年，船型多元分散风险（清洁能源装备14.7%、集装箱船17.4%、液货船23.1%）。 财务方面，2025年上半年综合融资成本降至3.1%（较年初降40基点），资产负债率65.2%（降2.3%），有息借款255.5亿港元（降7.4%），外币借款组合有效对冲美债利率风险。股东回报方面，2025年中期股息0.05港元/股（高于往年），2026年拟派特别股息0.06港元/股，若分红率提至50%对应股息率7.1%-8.2%。 申万宏源维持2025-2027年归母净利润预测20/22/24亿港元，对应PE7/6/5倍，维持“买入”评级。风险提示包括航运周期下行、资产价格波动及汇率风险。

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